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              ITC



              由于受到疫情的影响,ITC不得不延迟两个月举行。最终,得以在4月16日再次跟大家见面。此次由乐乐为大家深度解读巴菲特,作为宇摩投资的首席分析师&ITC常驻分享嘉宾,乐乐对于与大家分享投资之道一直是乐此不疲,也因此圈粉无数。




              股神巴菲特因其独到的选股眼光,秉持“价值投资法”,创造了令无数人可望不可及的投资收益。由于此次讨论议题之硬核,分享内容之丰富(涉及多本书的核心思想),吸引了众多新老粉丝前来参加ITC读书会,并且收到了宇杉好伙伴江西坤厚集团的盛情邀请,在上海主场成功举办之后,隔日便奔赴九江,与同样热爱读书分享的坤厚集团的朋友们一同探讨巴老的投资之道。这也是宇杉读书会首次走出上海,我们用读书会友,共享知识盛宴。




              上海分享会一隅






              乐乐深度浓缩了近十本巴老相关书籍,以几个经典投资案例为线索,为大家提取了巴菲特投资风格中的三种最爱。


              巴菲特的三种最爱


              逆向投资,行业整合




              【GEICO】:GEICO是由古德温夫妇于1936年创立,专注于销售汽车保险给联邦政府员工及员工家属(所以名字叫政府员工保险公司),是行业里以低成本出名的车险公司(两个因素铸就低成本优势:1.政府员工客户群体集中;2.古德温夫妇主张直接销售而不是通过中间渠道)。


              1970年代初,GEICO过渡扩张,再加上1973年石油危机,导致美国通胀从个位数飙升至双位数,保险负债急剧飙升。因此1976年,GEICO濒临破产,股价从USD42跌到USD5。巴菲特(伯克希尔)于1976进场,裁员50%,退出非盈利业务,雇佣著名财险职业经理人杰克 · 拜恩(Jack Byrne)重塑GEICO低成本文化。1995年伯克希尔完成对GEICO的全部收购,从此持有至今,回报逾5136%。




              【美国运通】:美国运通成立于1850年,初始业务为快递公司,后来逐渐提供旅行者支票并逐渐演化为信用卡。


              60年代时美国运通已经是全美最大的信用卡公司,是道琼斯工业30指数的成分股。但是在1963年,美国运通卷入当时美国最大的公司造假案,”色拉油丑闻 ”(新泽西一家从事色拉油进出口的公司虚增自己的色拉油存货,并以此作为抵押获取金融公司存款,库存造假被揭露后公司破产而持有该公司借壳的美国运通陷入财务困境),因为巴菲特相信美国运通的生意模式,以巴菲特合伙的40%管理资产买入美国运通。并从1970年持有至今,2019年底占巴菲特股票持仓的7.6%。




              品牌复合成长




              【可口可乐】:可口可乐成立于1886年,创始之初只卖一种产品,直至今日可口可乐仍然卖着同样的饮料,辅以少许其他产品。


              1970年代,可口可乐公司麻烦不断,惹起装瓶商的争议,美汁源园区的农民的受虐待指控,环境保护主义者指责可乐的单向容器加重了环境污染,联邦交易委员会指控公司的独占连锁体系违反了谢尔曼反垄断法等等。尽管麻烦不断,公司依然继续创造着数以百万计的利润。


              巴菲特曾言最好的生意是那些长期而言,无需更多大规模的资本投入,却能保持稳定高回报率的公司。在他心目中,可口可乐是对这个标准的完美诠释。




              护城河模式




              【BNSF铁路】:BNSF与太平洋联合铁路(Union Pacific Railroad)是美国最大的两家铁路公司,已经建成的铁路网络是显著的护城河,其铁路货物运输的效率(单位重量货物所消耗能源)是其主要竞争对手公路运输的3倍。


              2009年金融危机时,巴菲特坚定看好美国经济,大举买入BNSF,且加大资本支出,改善现有基建,与此同时,oBNSF的重资产模式可以一定程度上吸收伯克希尔其他生意创造的现金。




              江西分享会一隅




              本次深度解读巴菲特探讨的内容涉安全边际理念、长期持有理念、伯克希尔的架构及其特殊性、疫情过后,我们将不定期的开展关于巴菲特投资理念解读的全国巡演,如果有对本期内容深感兴趣的读者可以留言后台,我们将定向向您发送通知,以滋再会。


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